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着手：证券之星
1月15日晚间，南王人电源（300068.SZ）表露了2026年度春联公司提供担保的公告，公司及子公司提供担保额度高出最近一期经审计净钞票的100%。高担爱护叠高欠债加重了南王人电源的筹备压力，公司此前开动的赴港融资权术现在仍无内容性发达。
证券之星防护到，南王人电源再生铅业务因行业趋势回荡沦为“失血牵累”，公司主动减产导致收入大幅下滑。委托厚望的锂电业务则“造血”乏力，难以填补减产缺口，事迹衔接亏空使南王人电源深陷转型阵痛。而此前盘算的限度权变更与再生铅剥离事宜仅七日便告吹，久居幕后的实控东说念主未能如意“离场”。
01． 资金链高度承压
公告剖判，本次提供担保后，南王人电源及子公司累计获批担保金额为80.5亿元，均为春联公司及控股子公司担保，共计约占公司2024年净钞票的201.65%。现在，南王人电源春联公司及控股子公司实验担保余额为49.18亿元，约占2024年净钞票的123.19%。
获批担保金额高企，意味着公司每1元净钞票背后就有约2.02元的担保工作。南王人电源风险教唆称，对钞票欠债率高出70%的单元担保额度高出公司最近一期经审计净钞票50%。高欠债率子公司赢得担保，进一步加重了南王人电源的举座风险。
数据剖判，频年来南王人电源资金链承压。界限2025年9月末，公司瑕瑜期借款共计72.2亿元，一年内到期的非流动欠债高达13.87亿元，同期账面货币资金仅18.64亿元。其钞票欠债率已攀升至79.01%，在制造业企业中处于高位水平。
南王人电源主营居品包含锂离子电板及系统、铅蓄电板及系统、氢能关节开采及锂、铅资源再生居品的研发、制造、销售及服务。公司自2020年开启铅蓄电板业务向锂电板业务、传统业务向新业务的转型，至2024年底依然基本完成。
证券之星防护到，锂电业务产能膨胀的门径并未停驻。2025年半年报剖判，南王人电源现存锂电电芯产能10GWh，新式电力储能集成产能10GWh。敷陈期内，公司华拓二期4GWh锂电板电芯产能确立、扬州10GWh集成产线确立有序推动。
这导致南王人电源堕入两难窘境，一边资金吃紧、宿债难偿，另一边还需执续“烧钱”确立新产能。由于新建储能系统集成产能，公司2025年前三季度末的在建工程14.76亿元，同比增长25.25%。
为缓解资金压力，南王人电源于2025年4月开动赴港上市权术，但界限现在未有任何发达。事实上，南王人电源的资金筹措之路勤劳重重，其2020年用于扩大锂电有关产能的14亿元定增失败，这次融资失利让公司资金压力倍增。
02． 旧业“失血”新业难扛大旗
2023年以来，南王人电源事迹弱势尽显。2023年及2024年归母净利润分袂同比骤降89.19%、4260.62%，其中2024年归母净利润巨亏14.97亿元，同比盈转亏。
2025年前三季度仍未走出亏空泥潭，分袂终端营收、归母净利润59.11亿元、-2.2亿元，同比分袂下滑24.8%、189.22%。
深究执续“失血”原因，与业务板块减产不无关联。跟着新动力行业铅电改锂电的趋势以及公司产能结构的变化，南王人电源再生铅板块举座濒临行业产能多余以及本钱连接增多的情形，加之2024年四季度政府补贴暂缓，再生铅板块举座事迹由盈转亏，再生铅业务后续的筹备情况出现了庞杂的不细目性。
因此，南王人电源在2024年选拔再生铅板块业务减产来减少亏空。2025年前三季度，受再生铅板块主动减产影响，南王人电源再生铅业务板块同比营收减少20亿元，也因此导致公司短期内收入“失速”。
再生铅看成终端铅电板业务闭环的关节撑执，现如今已成为南王人电源的牵累。事实上，自2022年起，再生铅的毛利率就已堕入亏空气象。
2024年，再生铅营收同比下滑46.63%，毛利率-3.11%。2025年上半年，该居品营收同比直降72.33%，营收占比从2024年的42.31%缩水至19.35%，毛利率则同比减少6.49个百分点至-11.02%，这意味着再生铅业务越卖越亏。
证券之星防护到，再生铅板块减产之际，南王人电源鼎力推动的锂电业务未能弥补减产带来的缺口。数据剖判，锂离子电板居品、锂电板材料2024年营收分袂同比下滑55.93%、27.31%，共计30.4亿元，营收占比共计仅38.07%。2025年上半年，二者营收为19.94亿元、3.27亿元，同比分袂增长9.54%、-23.41%，共计营收占比攀升至59.16%。
更毒手的是，锂电业务的“造血”功能相同防碍乐不雅。2024年锂离子电板、锂电板材料毛利率分袂为-8.12%、5.08%，同比大幅下滑26.44、9.51个百分点。2025年上半年，两项业务毛利率同比分袂减少11.61、0.02个百分点，为17.63%、7.24%，盈利建造不足预期。
昭着，南王人电源尚未干涉战术转型成绩期。新旧业务说合不畅，两大主业一个失血、一个造血智力承压，成为公司转型路上的中枢困局，如何强化中枢业务盈利智力成为南王人电源必须攻克的难题。
03． 易主权术火速告吹
说明2025年12月11日表露的公告，南王人电源控股股东杭州南王人电源有限公司（下称“杭州南王人”）、上海益王人实业有限公司（下称“上海益王人”）、上海南王人集团有限公司（下称“上海南王人”）拟盘算公司限度权变更，同期推动再生铅板块股权出售有关事宜。
但这场易主大戏最终沦为“七日游”闹剧，2025年12月18日，南王人电源布告拆开限度权变更。就拆开原因，南王人电源暗示，由于触及事项较多，经往复各方就中枢条目经屡次协商停战判后，仍未达成共鸣。受此音问冲击，12月19日复盘首日，南王人电源股价大跌11.37%。
看成南王人电源实控东说念主，周庆治曾推动南王人电源于2010年登陆创业板。周庆治偏执一致活动东说念主通过杭州南王人、上海益王人、上海南王人共计执有10.52%的股权，故被认定为公司最终限度方。2025年三季报剖判，杭州南王人为第一大股东，但其执有的7576.63万股股份中有近40%被质押。
2022年5月19日，南王人电源完成董事会换届选举，周庆治期满卸任董事一职，不再担任中枢岗亭，就此退居幕后。据媒体表露，周庆治早已入籍新加坡，并恒久假寓在新加坡，并不参与南王人电源的事务。
证券之星防护到，周庆治股权层面的退出或早有规划。在其卸任董事长往常，2022年12月，上海益王人、上海南王人权术通过集合竞价往复样式减执不高出1728万股股份，但最终并未奉行。而是在2023年2月，通过大批往复样式共计减执1729.74万股股份，占彼时公司总股本的2%，共计套现3.54亿元。而后公司股价恒久颠簸下行，控股股东方再未有减执动作。
值得防护的是，限度权拆开公告中并未说起再生铅板块股权出售的后续安排，激发投资者饶恕。南王人电源在互动易平台恢复称，由大股东盘算的限度权变更及有关再生铅板块剥离的事项已拆开，但不篡改公司此前基于本身战术发展需要而制定的业务优化权术，公司仍将颓落且链接推动再生铅业务的股权出售或有关钞票优化工作。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）
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